美國債券市場正在讓人們意識到，投資者生活在一個數(shù)據(jù)比美聯(lián)儲可能說的任何話都重要得多的世界里。

上周三，美國5月CPI數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，引發(fā)了今年以來美國國債的最大漲幅之一。不到六個小時之后，在美聯(lián)儲最新的經(jīng)濟預(yù)測中值顯示今年只會降息一次之后，美國國債的漲勢略有減弱。

然而，在上周四，由于美國5月PPI數(shù)據(jù)意外下降和初請失業(yè)金人數(shù)上升，表明通脹壓力繼續(xù)緩解，美國國債再度上漲。基準十年期美債收益率上周五收于4.2%附近，上周累計下跌21個基點，創(chuàng)下去年12月中旬以來的最大單周跌幅。

簡而言之，溫和的通脹數(shù)據(jù)淹沒了美聯(lián)儲的鷹派聲音。這些變動突顯出，在經(jīng)濟持續(xù)令所有人(包括美聯(lián)儲政策制定者)感到意外之際，美聯(lián)儲指引的重要性正在減弱。美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周利率決議后的新聞發(fā)布會上也承認了這一點，他表示，美聯(lián)儲正在關(guān)注數(shù)據(jù)的走向。

這意味著，隨著利率前景在關(guān)鍵數(shù)據(jù)出爐時被重新評估，債券市場可能會繼續(xù)走一條相當(dāng)坎坷的道路。貝萊德投資研究所主管JeanBoivin表示，政策制定者“將會講話，但在這種環(huán)境下，市場需要比平時更低估他們說的話。在這種環(huán)境下，人們對即將到來的宏觀數(shù)據(jù)反應(yīng)過度”。

上周公布的一系列數(shù)據(jù)對債券投資者更為有利。美國5月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，低于市場預(yù)期，這是一個可喜的轉(zhuǎn)變。另外，盡管就業(yè)增長依然強勁，但職位空缺、初請失業(yè)金人數(shù)和失業(yè)率等其他數(shù)據(jù)顯示，勞動力市場正在降溫。這些數(shù)據(jù)增強了投資者對美聯(lián)儲將在今年晚些時候開始降息的信心。

衍生品交易顯示，交易員們正在消化美聯(lián)儲今年極有可能兩次各25個基點的降息的預(yù)期，第一次降息最早可能在9月份。這比美聯(lián)儲提供的點陣圖的預(yù)測略顯激進。最新點陣圖顯示，美聯(lián)儲政策制定者的預(yù)測中值顯示今年降息一次，低于3月公布的點陣圖中顯示的三次。不過，政策制定者預(yù)計2025年將降息四次，超過此前預(yù)期的三次。

不過，鮑威爾暗示，投資者應(yīng)該對這些預(yù)測持保留態(tài)度，稱美聯(lián)儲官員并沒有“試圖發(fā)出強烈信號”。美聯(lián)儲對數(shù)據(jù)的依賴并不意味著每一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會改變其政策軌跡，盡管債券價格一直波動不定，但市場的預(yù)期和美聯(lián)儲的步調(diào)比去年晚些時候要一致得多。當(dāng)時交易員們預(yù)計美聯(lián)儲最早將于今年3月開始降息、且預(yù)計美聯(lián)儲今年將降息六次，大幅超出美聯(lián)儲的指引。

分析師IraJersey和WillHoffman表示，美國經(jīng)濟似乎足夠強勁，美聯(lián)儲可能要到11月大選之后才會開始降息，這將使美債收益率曲線在降息之前仍保持倒掛狀態(tài)。分析師稱，盡管經(jīng)濟運行遠高于趨勢水平，通脹率徘徊在美聯(lián)儲2%的目標之上，但美聯(lián)儲的看法仍大致保持中性。

美聯(lián)儲官員表示，在他們有足夠的信心開始放松政策之前，需要幾份良好的通脹報告。對此，貝萊德美洲iShares投資策略主管GargiChaudhuri表示：“他們真的不會對一兩個數(shù)據(jù)點做出過度反應(yīng)?！?/p>

在沒有來自美聯(lián)儲的可靠指引的情況下，從定義上講，數(shù)據(jù)觀察會帶來更大的波動性。去年年底，在通脹大幅下降之后，美債出現(xiàn)了強勁反彈，但反彈勢頭在2024年前四個月又急劇逆轉(zhuǎn)。在這之后，市場又來了個大轉(zhuǎn)彎，自4月底以來，對美債市場來說數(shù)據(jù)比美聯(lián)儲指引更重要十年期美債收益率下降了近半個百分點。

市場本周將稍作喘息，因為沒有能夠與過去兩周的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)相媲美的重要數(shù)據(jù)。包括美聯(lián)儲理事LisaCook和AdrianaKugler在內(nèi)的多位美聯(lián)儲官員將于本周發(fā)表講話。

太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資主管JeromeSchneider表示:“市場目前對一系列離散數(shù)據(jù)的反應(yīng)有點過度。這些積極信號剛剛開始顯現(xiàn)，盡管長期形勢仍有一點不明朗?！?/p>