A股歷史上，曾有過太多信仰，唯有茅臺在多次負面漩渦中起死回生，總能在多次大幅度回撤后收復(fù)失地，在曲折中上行，逐漸成為A股一眾投資者的重要信仰。

盡管在多年的上漲過程中貴州茅臺遭受質(zhì)疑聲一直不絕于耳，但是對茅臺的堅定信仰也讓無數(shù)重倉的人實現(xiàn)財務(wù)自由。長牛之后的貴州茅臺在歷史K線圖上已“橫盤”波動三年之久，分歧聲此起彼伏。

當(dāng)下，多重因素共同作用致茅臺酒價驚魂一跳，茅臺酒的金融屬性也被認為正逐漸下降。對于貴州茅臺投資者而言，到底該堅守如初還是舍身而去？

多因素共振致茅臺酒價驚魂一跳

不久前，茅臺酒剛剛遭遇了近年來最大的一次價格跳水危機，6月24日，2024年散瓶飛天茅臺批發(fā)參考價跌破2100元，來到2080元的歷史低點，并引發(fā)貴州茅臺公司股價急跌。

雖然飛天茅臺交易市場指導(dǎo)價僅有1499元，不過2022年之前市場價一直維持在3000元一瓶，未開封整箱每瓶價格為3300—3400元，這兩年也一直維持在散裝2700元、整箱3100元左右。

華北某消費賽道基金經(jīng)理對記者表示，茅臺批價下挫的深層次原因主要有：一是白酒行業(yè)目前處于弱周期的調(diào)整期，消費環(huán)境的弱勢疊加前幾年行業(yè)產(chǎn)能的無序擴張，導(dǎo)致供需關(guān)系發(fā)生變化，批價受到壓力；二是全球經(jīng)濟形勢的不確定性、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的變化等都可能影響投資者情緒和市場預(yù)期，進而影響茅臺批價；三是政府對酒類市場的監(jiān)管政策調(diào)整、稅收政策變化；四是競爭格局發(fā)生變化，隨著其他高端白酒品牌的崛起和市場份額的爭奪，茅臺的市場競爭壓力增大。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為茅臺市場價下跌反倒有利于開瓶率的上升。

“由于對黃牛手上有多少庫存難以判斷，所以恐慌性拋售下酒價會跌到多少錢一瓶也很難說?？梢詤⒖嫉氖巧洗握{(diào)整是從2012年最高2700元一瓶一直跌到2016年900元附近。雖然可怕，但后來也幾乎都漲回來收復(fù)失地。每一次茅臺酒價調(diào)整就是一次黃牛的庫存流向真正喝酒的人家里的酒柜的過程?！币晃凰侥蓟鹂偨?jīng)理認為。

另一名關(guān)注貴州茅臺的基金經(jīng)理補充表示：“據(jù)我觀察，去年開始部分飛天以外產(chǎn)品有以價換量趨勢。電商和黃牛因素只是催化劑，茅臺產(chǎn)品價格本身有再平衡需求。從公司采取控價手段和表述看，公司并沒有采取迅速大力度的手段去維持批價?！?/p>

華北某消費賽道基金經(jīng)理表示，“但基于基本常識兩者的下限不會太低。這次跌價目前看大概率并非危機模式，茅臺信仰，裂痕再現(xiàn)！是否依然值得擁有？基金經(jīng)理解盤而是價格再平衡，公司有防范危機模式的工具箱（成品酒儲酒庫、降低明年增長目標等），也許批價極端跌到2000以下，又會有人搶，而且距離出廠價1169元、直營價格1499元相信仍有足夠渠道利潤和潛在提價空間。

當(dāng)然也有樂觀的聲音傳出，短期來看，茅臺批價可能仍會面臨一定的下行壓力，這是多重因素共同作用的結(jié)果。然而，從中長期來看，茅臺作為高端白酒的龍頭品牌，其稀缺性和品牌價值依然顯著，因此批價下探的空間或有限。

不過，也有但斌、郭達偉等不少茅臺投資者認為，茅臺酒的市場化定價不應(yīng)過高。

至誠資產(chǎn)總經(jīng)理、基金經(jīng)理郭達偉認為，考慮茅臺產(chǎn)量不斷增長，個人認為飛天茅臺的價格并不宜過高，能讓富裕的中產(chǎn)在結(jié)婚、大壽等人生重要時刻都能夠夠得著，消費得起很重要，這會極大地增厚茅臺的消費群體。個人認為這個價格應(yīng)該在1500~1800元左右比較合適，當(dāng)然最終價格還是消費和需求決定?？梢砸龑?dǎo)更加高端的需求去消費精品，十五年等等小批量勾兌的茅臺酒。貴州茅臺公司需要認真思考市場化定價的問題，只有這樣才能保護各方面的利益。利用手中庫存穩(wěn)定市場價格也很重要。出廠價到市場真實零售價的空間要合理，黃牛才會因為沒有暴利而退出炒作，讓酒拿來喝而不是拿來炒。

但斌也曾多次提出關(guān)于茅臺酒價格目前“雙軌制”的問題，認為現(xiàn)在出廠價偏低，但市場價偏高。

茅臺金融屬性漸淡

“暫停巽風(fēng)375ml茅臺酒的數(shù)字藏品合成行權(quán)”“收緊部分省份1499元直營團購供應(yīng)”“12瓶裝飛天茅臺將取消投放”“飛天茅臺開箱政策將取消”“15年陳年茅臺以及精品茅臺暫停發(fā)貨”，在貴州茅臺穩(wěn)定價格的工具箱中，有多張牌似乎可以打出來。

這些控貨保價的措施顯然可以給市場帶來積極信號。正如市場所期，數(shù)據(jù)顯示，6月25日以來，2024年散瓶飛天茅臺批發(fā)參考價逐步回升，最新價格重新站上2300元，茅臺投資者們長舒一口氣。

更多投資者認為茅臺酒價格的下跌是其金融屬性弱化的體現(xiàn)，其背后則是供需的錯配。

“茅臺的穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)增長的業(yè)績以及其在白酒行業(yè)中的獨特地位，都使得它在一定程度上被認為其具有抵抗周期波動的金融屬性。”該基金經(jīng)理表示。

郭達偉指出，“茅臺酒因為沒有市場化定價，加上茅臺酒久放會變得更好喝、更值錢的特點，所以茅臺具備很強的金融屬性。黃牛在酒價上漲的時候增加庫存，大跌的時候恐慌性拋售，黃牛的存在也會加大茅臺酒價的波動幅度?！?/p>

華南某基金經(jīng)理表示，茅臺近期批價下跌觸發(fā)因素是電商環(huán)節(jié)的沖擊，根本原因還是短期供需的錯配。作為貴州省的重要國企，茅臺每年都有不低的增長要求，2024年規(guī)劃收入增速15%，不低的供給增速疊加2024年較為疲軟的消費者需求導(dǎo)致茅臺批價下行較多。茅臺批價在高位震蕩已經(jīng)持續(xù)數(shù)年，金融屬性一般是上漲期比較突出，震蕩期金融屬性已經(jīng)不強。

在博時基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理王詩瑤看來，高端白酒的金融屬性只在個別品牌上有體現(xiàn)，且這幾年金融屬性明顯下降，基本回歸到消費屬性。

茅臺信仰再現(xiàn)裂痕

A股歷史上，曾有過太多信仰，比如“五朵金花”、中國平安、萬科等等，但穿越周期最長的就是“茅臺信仰”。茅臺在多次負面漩渦中起死回生，總能在多次大幅度回撤后收復(fù)失地，在曲折中上行，也逐漸成為A股一眾投資者的重要信仰，長期位居公募、私募產(chǎn)品第一大重倉股。

盡管在多年的上漲過程中貴州茅臺遭受質(zhì)疑聲一直不絕于耳，但是對茅臺的堅定信仰也讓無數(shù)重倉的人實現(xiàn)財務(wù)自由。當(dāng)下，長牛之后的貴州茅臺在歷史K線圖上已“橫盤”波動三年之久，分歧聲此起彼伏。截至最新數(shù)據(jù)，貴州茅臺年內(nèi)股價已經(jīng)下跌超過13%，距2021年初的“核心資產(chǎn)”高位回撤也達到了35%。

到底該堅守如初還是舍身而去？茅臺信仰再現(xiàn)裂痕。

前述關(guān)注貴州茅臺的基金經(jīng)理認為，“整體而言，茅臺批價的波動對公司直接業(yè)績的影響有限，但會通過影響市場預(yù)期進而作用于公司估值；批發(fā)價格的下降可能引起投資者對公司前景的擔(dān)憂，進而對股價產(chǎn)生壓力。”該基金經(jīng)理表示。

前述華北消費基金經(jīng)理認為，成為“信仰”主要系貴州茅臺的多項指標符合公募基金的選股邏輯。茅臺的稀缺性和高端定位是其備受青睞的原因之一。由于茅臺酒的生產(chǎn)工藝獨特且產(chǎn)量有限，使得茅臺酒具有極高的稀缺性。這種稀缺性不僅提升了茅臺酒的市場價值，還為其在高端白酒市場中樹立了標桿地位。茅臺的高端定位也滿足了消費者對高品質(zhì)白酒的需求，進一步鞏固了其在市場中的地位。

再者，茅臺的財務(wù)狀況穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)增強。近年來，茅臺通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展銷售渠道和加強成本控制等措施，實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的穩(wěn)步增長。這種穩(wěn)健的財務(wù)狀況和強大的盈利能力為茅臺在資本市場上的表現(xiàn)提供了有力支撐。

機構(gòu)投資者對茅臺的看好也與當(dāng)前的市場環(huán)境和投資策略有關(guān)。在震蕩的市場環(huán)境下，機構(gòu)投資者更加注重尋找具有穩(wěn)定增長潛力和良好防御性的投資標的。茅臺憑借其品牌優(yōu)勢、稀缺性、穩(wěn)健的財務(wù)狀況以及良好的流動性等特點，成為了機構(gòu)投資者的重要配置選擇。

市值和流動性也是影響茅臺成為機構(gòu)重倉股的重要因素。茅臺作為A股市場的重要標的，其龐大的市值意味著其具有較高的市場影響力和號召力；良好的流動性也使得機構(gòu)投資者能夠輕松進出市場，實現(xiàn)資金的靈活配置。

郭達偉認為，從保守的角度更加應(yīng)該選擇茅臺，邏輯是茅臺沒有市場化定價，出廠價跟市場價之間存在很大的安全墊空間。雖然酒價大跌，但對公司的經(jīng)營影響有限。只要公司的業(yè)績能穩(wěn)住，股價自然會回到合理水平。

一位十年以上茅粉對記者表示，最近茅臺酒批價下跌是市場價的下跌，引發(fā)心理預(yù)期的悲觀，實際上，茅臺出廠價并不受影響，公司股價的下跌只不過是擔(dān)憂因為市場價下跌引發(fā)茅臺銷量下跌而已，而這種擔(dān)憂只是短暫的。她認為，短期波動誰都無法避免，但無論是從消費市場角度還是估值角度來分析，公司的長期投資價值是確定的。與自己一樣，很多茅粉已經(jīng)鎖倉。

前述華北關(guān)注消費賽道的基金經(jīng)理認為，茅臺的股價和估值是否“貴”，是一個相對主觀的判斷。從某些角度看，其股價和估值可能被認為較高，但從另一些方面看，其穩(wěn)健的業(yè)績、強大的品牌影響力和稀缺性也為這一估值提供了支撐。

前述基金經(jīng)理表示，市場中分歧意見的存在是不可避免的。在任何投資領(lǐng)域，不同的投資者基于自身的風(fēng)險偏好、投資理念和資金狀況，都會形成不同的看法和判斷。這并不意味著其中某一方的觀點就是錯誤的，而是體現(xiàn)了市場的多樣性和包容性。

因此，在面對是否堅守“茅臺信仰”的分歧意見時，投資者應(yīng)該保持冷靜和理性。一方面，可以通過深入研究市場動態(tài)、分析企業(yè)財報等方式，增強自己對公司的理解；另一方面，也要學(xué)會傾聽不同的聲音，從中汲取有益的信息和建議，以便更好地完善自己的投資策略。只有這樣，我們才能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中保持清醒的頭腦，做出明智的投資決策。無論最終選擇堅守還是離去，都應(yīng)該是基于充分的市場分析和自我認知，而非盲從或沖動之舉。

責(zé)編：李雪峰