專題：聚焦2024基金二季報(bào)：多位知名基金經(jīng)理“致信”投資者

近日，多家公募基金陸續(xù)披露2024年二季報(bào)，多位基金經(jīng)理的調(diào)倉情況也浮出水面。其中，銀華基金焦巍管理的基金率先披露了二季報(bào)。根據(jù)最新發(fā)布的季報(bào)，焦巍在管基金規(guī)模為157.66億億元，在管基金共9只。其代表的銀華富裕主題混合A凈資產(chǎn)規(guī)模為128.03億元，較上期環(huán)比增加0.44%，波動較小。從業(yè)績短期表現(xiàn)來看，近6月業(yè)績回報(bào)為14.35%，近一年業(yè)績回報(bào)為5.54%。從長期來看，近3年業(yè)績跌幅為-47.66%，近乎腰斬。從二季度資產(chǎn)配置來看，二季度持倉大換血銀華基金焦?。浩髽I(yè)在低谷期的表現(xiàn)是我們觀察和買入它的底線股票占比為84.13%，債券占比為0.23%。

數(shù)據(jù)來源：天天基金

焦巍在二季報(bào)中表示，旗下基金銀華富裕主題混合在二季度和上半年的主要操作，集中在對高端消費(fèi)的減持和對紅利及出海行業(yè)的轉(zhuǎn)換上。

截至二季度末，該基金股票倉位為84.13%，前十大重倉股分別為中國海油、美的集團(tuán)、中國移動、海爾智家、中國神華、中國核電、國投電力、山西汾酒、長江電力和海信家電。其中，海爾智家和長江電力為二季度新進(jìn)重倉股，青島啤酒和貴州茅臺則退出了前十大重倉股。對此，焦巍表示，在過去的半年中，本基金的持倉比重和行業(yè)思路比過去的兩年發(fā)生了一些重大轉(zhuǎn)變。但本基金管理人認(rèn)為，這些轉(zhuǎn)變對于自己來說，就像涅槃一樣必要存在。本基金管理人將繼續(xù)以中國的優(yōu)秀企業(yè)為榜樣，不停努力。

焦巍認(rèn)為，對于以高端白酒為代表的消費(fèi)升級行業(yè)，在過去多年成為高ROE、高毛利率、高護(hù)城河的商業(yè)模式的代表。然而毋庸諱言，我們正處于一輪新的經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的關(guān)口，這些成功的商業(yè)模式都在面臨著外部和自身的同時挑戰(zhàn)。在一定程度上，過去越高的毛利率和定價權(quán)，就越容易受到新一輪經(jīng)濟(jì)模式下的沖擊和質(zhì)疑。在這種背景下，可能估值的調(diào)整就先行于盈利本身。但是，對于流行的高端白酒將進(jìn)入投資的歷史垃圾時間一說，我們并不認(rèn)同。顯然，高端白酒為代表的消費(fèi)護(hù)城河企業(yè)仍然在現(xiàn)金流、用戶粘性上都具有巨大的優(yōu)勢來反駁這一論調(diào)。我們將靜待觀察，等待這些企業(yè)出現(xiàn)庫存的拐點(diǎn)和成熟期后走向分紅來回饋投資者的投資機(jī)會。

另一方面，焦巍也認(rèn)為，獨(dú)特的三級地貌孕育的大江大河是自然對于中華民族的恩賜和補(bǔ)償，這些涓涓流水，即能釀出中國文化的特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成水輪機(jī)驅(qū)動的電能，這些自然資源的壟斷仍將是我們投資的重心，我們加大了對以家電為代表的出海企業(yè)的配置力度。很多中國制造業(yè)的優(yōu)秀公司在過去幾年的逆境中能夠逆流而上，堅(jiān)定的做好自己，在海外打開了一片天空和客戶，也保持了持續(xù)增長的現(xiàn)金流以回報(bào)股東。這更加增加了本基金管理人對中國企業(yè)家精神的信心。我們過去一直注重商業(yè)模式的護(hù)城河和高毛利率的公司，但在這些毛利率并不高企，而企業(yè)家卻沒有選擇躺平的制造業(yè)身上，管理人看到了企業(yè)通過了一輪又一輪的歷史困境，并且在全世界打造出了卓越的品牌質(zhì)量。在國內(nèi)市場面臨收縮之時，這些中國制造的優(yōu)秀公司走向了海外也走出了低谷。這使得我們相信，一個企業(yè)在低谷期的表現(xiàn)就是我們觀察和買入它的底線。