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來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app

在今年上半年的港股市場(chǎng)上，內(nèi)資險(xiǎn)企卷土重來。截至當(dāng)前，今年內(nèi)資險(xiǎn)企已經(jīng)舉牌了6家港股上市公司，其中，有“小國壽”之稱的瑞眾人壽更是在一個(gè)月內(nèi)先后舉牌龍?jiān)措娏股以及中國中免H股。這或說明，在低利率的大環(huán)境下，港股市場(chǎng)的高股息特性，使其成為險(xiǎn)資的淘金“新戰(zhàn)場(chǎng)”。

今年以來，內(nèi)地險(xiǎn)資“加倉”熱情高漲，出手舉牌港股上市公司的現(xiàn)象頻出。

8月12日，港交所披露易數(shù)據(jù)顯示，瑞眾人壽于8月7日在場(chǎng)內(nèi)增持中國中免H股15.19萬股，增持后，瑞眾人壽的持股數(shù)目增至582萬股，持股比例從4.87%上升至5.00%，已達(dá)舉牌線。

繼承了華夏人壽資本版圖的瑞眾人壽近日開始頻頻“亮相”資本市場(chǎng)。不久前，瑞眾人壽還增持了龍?jiān)措娏?26萬股，同樣達(dá)到了5%的舉牌線。

除了瑞眾人壽，太保壽險(xiǎn)在7月30日通過港股通買入華電國際和華能國際，太保壽險(xiǎn)和參與此次舉牌的關(guān)聯(lián)方和一致行動(dòng)人持有兩家公司的股份比例達(dá)到5%。長城人壽也在7月31日以連續(xù)競(jìng)價(jià)方式增持綠色動(dòng)力，達(dá)到舉牌線。

從資金面來看，2023年北向、南向資金分別凈流入444、3146億元，步入2024年南向與北向資金的分化更加嚴(yán)重，至6月30日，北向資金累計(jì)凈流入385億元，而南向資金凈流入3714億元，已超過去年全年。

這說明，內(nèi)資在不斷提升對(duì)港股的配置，其中就包括財(cái)大氣粗的險(xiǎn)資。

瑞眾人壽一個(gè)月

舉牌兩家港股公司

不同于其它險(xiǎn)資青睞新能源、基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域，瑞眾人壽這次選擇舉牌“免稅茅”。

近兩年，瑞眾人壽一個(gè)月內(nèi)舉牌兩家上市公司，港股成險(xiǎn)資淘金新戰(zhàn)場(chǎng)作為白馬龍頭的各種“茅”，股價(jià)都受到一定沖擊，其中“免稅茅”中國中免更是首當(dāng)其沖，成為了跌幅最大的“茅”之一。

具體來看，在2020年，借著機(jī)場(chǎng)流量大減的當(dāng)口，中國中免借力海南島免稅，從而打開了資本的想象空間，股價(jià)年內(nèi)漲幅超2倍。

而隨著疫情的消散，中國中免業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，2022年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入544.33億元，同比下降19.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤50.30億元，同比下降47.89%。

雖然在2023年中國中免的營業(yè)收入、凈利潤再次實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增幅，但其基本面仍未見到拐點(diǎn)。不久前，中國中免剛剛公布了2024上半年的業(yè)績快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為312.65億元，同比減少12.81%；凈利潤32.88億元，同比減少14.94%。

隨著公司業(yè)績持續(xù)低迷，中國中免的股價(jià)也加速下滑。自2021年最高點(diǎn)至今，中國中免的股價(jià)已跌超80%，市值蒸發(fā)了約7000億。今年以來，中國中免的股價(jià)仍呈下跌趨勢(shì)，截至當(dāng)前，年內(nèi)跌幅達(dá)21.78%。

盡管如此，中國中免仍吸引了各路資本逆勢(shì)加倉。5月30日，摩根大通增持中國中免H股73.92萬股，增持總金額約為4809.03萬港元。增持后，摩根大通最新的持股比例已上升至11.29%。

除了摩根大通，瑞眾人壽也“舉牌”了中國中免。事實(shí)上，這是其一個(gè)月內(nèi)的第二次舉牌。

此前7月22日，瑞眾人壽以每股7.45港元的價(jià)格，增持龍?jiān)措娏?26萬股，總金額約3918.7萬港元。增持后，瑞眾人壽持股數(shù)目增至約1.66億股，持股比例觸及5%的舉牌線，持倉市值已超12億港元。

據(jù)了解，瑞眾人壽的成立主要是為了接盤“明天系”旗下的華夏人壽，其資本實(shí)力極為雄厚。根據(jù)監(jiān)管開業(yè)批復(fù)，瑞眾人壽注冊(cè)資本為565億元，是目前保險(xiǎn)業(yè)最高注冊(cè)資本金。

雖然從其資本版圖來看，瑞眾人壽僅僅舉牌了兩家上市公司，但作為“繼承”了華夏人壽資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，瑞眾人壽當(dāng)前的資本版圖極為龐大。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，華夏人壽及其旗下萬能險(xiǎn)產(chǎn)品共出現(xiàn)在57家上市公司前十大流通股東之列，持倉市值為191.72億元。其中，還持有三只達(dá)到5%“舉牌線”以上的股票，分別為華蘭股份、同洲電子、勤上股份。

也就是說，加上龍?jiān)措娏股、中國中免H股，瑞眾人壽目前持有5只達(dá)到“舉牌線”的股票。

險(xiǎn)資為何頻頻

舉牌港股？

2024年以來，險(xiǎn)資在A股和H股權(quán)益市場(chǎng)上舉牌動(dòng)作頻頻，加上這次瑞眾人壽加倉中國中免H股，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌已達(dá)11例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2022年、2023年的險(xiǎn)資舉牌次數(shù)。

而在此次回歸的險(xiǎn)資舉牌潮中，最大的特點(diǎn)是各家險(xiǎn)企對(duì)于H股的青睞。

除了瑞眾人壽舉牌龍?jiān)措娏?、中國中免H股外，7月31日，長城人壽公告買入綠色動(dòng)力環(huán)保H股股票100萬股，增持后共計(jì)持有股票數(shù)量7015萬股，占上市公司總股本的5.03%，觸發(fā)舉牌。

與長城人壽幾乎同步，太保人壽在7月30日通過港股通買入華電國際和華能國際，太保人壽和參與此次舉牌的關(guān)聯(lián)方和一致行動(dòng)人持有兩家公司的股份比例達(dá)到5%。

加上5月份，長城人壽對(duì)秦港股份H股的舉牌，截至當(dāng)前，險(xiǎn)資已經(jīng)舉牌了6家港股上市公司，其中5家的舉牌時(shí)間集中在近半個(gè)月內(nèi)。

截至今年二季度末，除QDII外，內(nèi)地可投港股公募基金共3594只，持有港股市值3757億元人民幣，較一季度3055億元增加23.0%，港股持倉占比為24.1%，高于一季度的19.0%，其中主動(dòng)偏股型基金，持倉占比從一季度的17.1%升至21.7%，為2021年底以來最高。

資金面上，2023年北向、南向資金分別凈流入444、3146億元，步入2024年南向與北向資金的分化更加嚴(yán)重，至6月30日北向資金累計(jì)凈流入385億元，南向資金凈流入3714億元。

而險(xiǎn)企加速舉牌港股或源于港股估值較A股有一定性價(jià)比。

數(shù)據(jù)顯示，2023年底恒生指數(shù)、恒生綜合以及港股通高股息PE分別是8.2、9.0、4.7倍，同期A股的上證指數(shù)、滬深300則為12.5、10.9倍的市盈率。以中國中免為例，當(dāng)前A股其動(dòng)態(tài)市盈率為19.59，而H股動(dòng)態(tài)市盈率則為15.78。

投資估值更低的港股既可實(shí)現(xiàn)長線投資低位吸籌，又可實(shí)現(xiàn)“同等分紅”，可謂一石二鳥。還是以中國中免為例，當(dāng)前其A股股息率為2.59%，H股則為3.45%。因此，瑞眾人壽選擇加倉中國中免H股的性價(jià)比更高。

值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期越來越強(qiáng)或也是推動(dòng)險(xiǎn)企加速布局港股的重要原因之一。

在聯(lián)系匯率制度下，香港的利率走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)的加息步調(diào)緊密相關(guān)。因此，港幣有了一定的“美元屬性”，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，港幣利率也會(huì)被動(dòng)推高。2023年，香港金融管理局將基準(zhǔn)利率從0.5%上調(diào)至5.75%。

而不同于美股的持續(xù)上漲，港股卻仍處于“低估區(qū)”。所以當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始降息時(shí)，港幣利率也將跟隨走低，加上“低估值”屬性，港股或?qū)⑽嗟馁Y金配置。

“紅利”的時(shí)代

除了熱衷于舉牌H股外，險(xiǎn)資的投資標(biāo)的也出現(xiàn)了一定的變化。

不同于早年間險(xiǎn)資青睞地產(chǎn)板塊，近兩年，險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的更為分散，多集中在基建、新能源等符合國家戰(zhàn)略方向且有著高分紅率的領(lǐng)域。

今年以來，險(xiǎn)資格外偏愛電力和環(huán)境治理業(yè)。其中，華能國際、華電國際、龍?jiān)措娏?、華光環(huán)能皆屬于申萬二級(jí)行業(yè)分類下的電力板塊；綠色動(dòng)力、江南水務(wù)和城發(fā)環(huán)境則屬于環(huán)境治理業(yè)。

細(xì)究之下，可以發(fā)現(xiàn)，雖然行業(yè)不同，但上述公司都有一個(gè)特性“高股息”。以8月13日收盤價(jià)計(jì)算，綠色動(dòng)力H股的股息率高達(dá)5.66%，華能國際H股、華電國際H股、龍?jiān)措娏股、華光環(huán)能的股息率均超過3%，其余兩家的股息率也均超過2%。

事實(shí)上，對(duì)于銀行、保險(xiǎn)等通過負(fù)債端經(jīng)營的企業(yè)而言，負(fù)債成本的高低直接影響了險(xiǎn)企的投資策略。

在高度同質(zhì)化的市場(chǎng)，中小保險(xiǎn)公司拼規(guī)模，離不開較高的負(fù)債成本，而為緩解負(fù)債端壓力，保險(xiǎn)公司不得不將資金投向高收益率產(chǎn)品。

例如2015年出現(xiàn)的險(xiǎn)資舉牌潮，在那一輪野蠻舉牌潮中，以明天系、安邦系等資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企開始通過萬能險(xiǎn)快速做大規(guī)模，并在資本市場(chǎng)上攻城略地，通過舉牌藍(lán)籌股來獲得高額收益。

不過，高收益也意味著高風(fēng)險(xiǎn)，一旦高收益被證偽，高企的負(fù)債成本將壓垮險(xiǎn)企。所以自2016年開始，萬能險(xiǎn)受到嚴(yán)監(jiān)管，險(xiǎn)資舉牌明顯減少。

如今，雖然險(xiǎn)資舉牌再度興起，但舉牌方向卻轉(zhuǎn)向了基建、新能源等“高股息”行業(yè)，這或說明其負(fù)債端帶來的“驅(qū)動(dòng)力”發(fā)生了改變。

以萬能險(xiǎn)為例，當(dāng)前在售萬能險(xiǎn)幾乎是五年期以上產(chǎn)品占主導(dǎo)，且不少是與年金類產(chǎn)品搭配，單純短期理財(cái)型的萬能險(xiǎn)已非常少見。8月初，金融監(jiān)管總局向行業(yè)下發(fā)了《關(guān)于健（金麒麟分析師）全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，萬能險(xiǎn)的預(yù)定利率再次下調(diào)為保底不超過1.5%。

除了萬能險(xiǎn)外，當(dāng)前，普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限下調(diào)至2.5%，分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率下調(diào)到不超過2.0%。

與此在資產(chǎn)端，保險(xiǎn)資金主要配置為固定收益類產(chǎn)品，而在當(dāng)前低利率環(huán)境下，固收類資產(chǎn)的收益率走低。

因此，面對(duì)負(fù)債成本以及無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的持續(xù)下行，險(xiǎn)企的投資策略從“賺快錢”轉(zhuǎn)為“細(xì)水長流”，紅利資產(chǎn)恰好契合險(xiǎn)企當(dāng)前的“驅(qū)動(dòng)力”，而在港股上市的“高股息”公司也更具吸引力。