看財(cái)經(jīng)官微

三年前，上市公司酒鬼酒（000799.SZ）市值一度超880億元，現(xiàn)今卻跌至僅百億出頭，蒸發(fā)逾700億。

很少有人知道，酒鬼酒曾是中國(guó)白酒“一哥”，甚至一度力壓茅臺(tái)。

酒鬼酒的歷史可謂“時(shí)神時(shí)鬼”，多次一騎絕塵，又屢屢陷入困局。

而今，酒鬼酒正面臨前所未有的危險(xiǎn)。

酒鬼酒早期是一家名不見經(jīng)傳的國(guó)營(yíng)酒廠。上世紀(jì)八十年代，得湘西老鄉(xiāng)、藝術(shù)大師黃永玉妙手設(shè)計(jì)包裝并推廣，又因電影《芙蓉鎮(zhèn)》名聲大噪。

九十年代是酒鬼酒的第一次高光。1997年，酒鬼酒在A股上市，比茅臺(tái)還早了4年。上市次年1998年，酒鬼酒凈利潤(rùn)接近2億元，居行業(yè)頭部，超過茅臺(tái)的1.47億元。

這時(shí)候的酒鬼酒卻“飄”了，胡亂提價(jià)、大搞賒銷……又碰上亞洲金融危機(jī)，內(nèi)憂外患，此后每況愈下。

2005年，更是曝出上市公司賬面4.2億元被大股東監(jiān)守自盜轉(zhuǎn)走的奇聞。這一年，酒鬼酒巨虧2.8億。

2007年，酒鬼酒迎來國(guó)企中皇有限公司控股，終又重回正軌。隨著白酒行業(yè)復(fù)蘇，酒鬼酒迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，2008年到2012年，利潤(rùn)暴增11倍。

前景一片大好，誰料此時(shí)限制“三公消費(fèi)”禁令出臺(tái)，中高端白酒遭遇寒冬。屋漏偏逢連夜雨，2012年酒鬼酒被爆出“塑化劑”事件，而公司危機(jī)公關(guān)能力捉急，竟還公然宣稱“每天飲用1斤無害”。

消費(fèi)者用腳投票，2013、2014年酒鬼酒連續(xù)虧損。

所幸的是，2014年酒鬼酒又獲更強(qiáng)大的“白馬騎士”接盤，這次是中糧集團(tuán)。中糧成為實(shí)控人次年，2015年酒鬼酒利潤(rùn)大增191%。

中糧全面賦能下，酒鬼酒和旗下內(nèi)參酒頻繁登上G20、上合峰會(huì)等國(guó)宴舞臺(tái)，極大提升酒鬼酒的品牌形象。

2015年到2022年，酒鬼酒收入從6.01億元增長(zhǎng)到40.50億元。2020年起，不到一年酒鬼酒股價(jià)漲超800%，堪稱“白酒第一黑馬”。

就在大家以為酒鬼酒“又行了”的時(shí)候，它又上演“鬼故事”了。

2023年，酒鬼酒利潤(rùn)竟然直接腰斬，2024年上半年，再度下滑超22%！

這一次，酒鬼酒面臨的是前所未有的挑戰(zhàn)：白酒這個(gè)行業(yè)整體萎縮了。留給二、三線品牌的機(jī)會(huì)越來越少。

2023年，全中國(guó)白酒產(chǎn)能629萬噸，僅有2016年的46.31%。2019年到2023年，全中國(guó)白酒產(chǎn)能下降約兩成。

與此2022年和2023年，A股20家上市白酒企業(yè)的存貨總額卻達(dá)到了1328億元和1491億元，要知道，2019年這一數(shù)字才906億元。

產(chǎn)量下滑這么多，為什么庫存積壓還這么厲害呢？

答案很簡(jiǎn)單，真實(shí)的市場(chǎng)消費(fèi)量比產(chǎn)量下跌的還要更猛。

白酒消費(fèi)的大盤萎縮，為何前些年大部分上市白酒企業(yè)卻業(yè)績(jī)靚麗呢？

奧妙就在向經(jīng)銷商壓貨，同時(shí)提高出廠價(jià)。于是渠道苦不堪言，經(jīng)銷商為了完成酒企任務(wù)及回收資金，屢屢出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象，一瓶酒零售價(jià)格比出廠價(jià)還低。事實(shí)上，當(dāng)前絕大多數(shù)白酒品牌都存在價(jià)格倒掛的問題。

而所謂行業(yè)“第一黑馬”酒鬼酒，更是白酒行業(yè)壓渠道的典型。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾直言：“壓貨，其實(shí)是酒鬼酒業(yè)績(jī)狂飆的訣竅?！?/p>

2022年，白酒行業(yè)所有上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1305億元，居然較疫情前的2019年還大增59%。

試想下，曾力壓茅臺(tái)，白酒第一黑馬，現(xiàn)在危險(xiǎn)了！口罩期間，餐飲業(yè)閉門謝客，連農(nóng)村的紅白喜事都不能辦，宴請(qǐng)社交性的白酒消費(fèi)都幾乎不存在，國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)居然能業(yè)績(jī)高增。泡沫可想而知。這樣的“增長(zhǎng)”，不可能持續(xù)。

面對(duì)白酒行業(yè)前所未有的大變局，酒鬼酒，似乎也在痛定思痛。

在2023年年報(bào)、2024年半年報(bào)中，酒鬼酒都不再提“全國(guó)化”。與此屢屢提到“聚焦湖南大本營(yíng)市場(chǎng)”。

經(jīng)歷了大起大落，而今大勢(shì)難違，未來的酒鬼酒，若能進(jìn)一步深耕湖南市場(chǎng)，安心當(dāng)一家小而美的區(qū)域性酒企，或許也是不錯(cuò)的選擇。