原理財(cái)子半年報(bào)：招銀、興銀兩頭部公司規(guī)模縮水，合資理財(cái)大漲，6家凈利潤(rùn)超10億

上半年，銀行理財(cái)市場(chǎng)接住了由存款利率下調(diào)帶來(lái)的“潑天富貴”，大部分理財(cái)子規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較大幅度的上漲。上半年，一位城農(nóng)商行理財(cái)子的高管向記者坦言，“上半年的業(yè)務(wù)增量主要是‘存款搬家’導(dǎo)致的，因此確保產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)行非常重要”。

今年上半年，國(guó)有行理財(cái)子規(guī)模上升顯著，城商行的表現(xiàn)也較為突出，但兩家頭部理財(cái)子——招銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)囊?guī)模卻出現(xiàn)了下滑。值得注意的是，三家合資理財(cái)子雖然整體規(guī)模較小，但上半年增勢(shì)迅猛，高盛工銀理財(cái)增長(zhǎng)183.27%，法巴農(nóng)銀理財(cái)增長(zhǎng)了116.66%，施羅德交銀理財(cái)增長(zhǎng)37.46%。

兩家頭部規(guī)模下滑

理財(cái)規(guī)模的整體上漲是毋庸置疑的。此前發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2024年上）》顯示，截至2024年6月末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為28.52萬(wàn)億元，較去年末的26.80萬(wàn)億元增長(zhǎng)了1.72萬(wàn)億元，增幅6.42%。

但是，上半年不同機(jī)構(gòu)的規(guī)模變化卻呈現(xiàn)不同的趨勢(shì)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)銀行半年報(bào)整理的數(shù)據(jù)，上半年，除了未公布規(guī)模數(shù)據(jù)的5家理財(cái)子外，僅有招銀理財(cái)和興銀理財(cái)?shù)囊?guī)模較去年年底降低，分別下降4.31%和4.87%。但目前這兩家理財(cái)子規(guī)模仍舊領(lǐng)先，是僅有的兩家規(guī)模在2萬(wàn)億以上的理財(cái)子。

與此前不同，此次國(guó)有行理財(cái)子的規(guī)模增長(zhǎng)突出。比如，中郵理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)了23.29%，交銀理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)了18.49%，中銀理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)了10.48%，工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)規(guī)模也漲超8%。

股份行中，信銀理財(cái)原本就規(guī)模較大，僅次于招銀理財(cái)和興銀理財(cái)，位列第三，達(dá)1.9萬(wàn)億元，上半年實(shí)現(xiàn)了10.87%的增長(zhǎng)，照此態(tài)勢(shì)有望在年底超過興銀理財(cái)。光大理財(cái)、浦銀理財(cái)規(guī)模漲勢(shì)同樣迅猛，跟去年年底相比分別增長(zhǎng)了13.55%和17.75%。

城農(nóng)商中，蘇銀理財(cái)、南銀理財(cái)、寧銀理財(cái)暫列前三，蘇銀理財(cái)目前遙遙領(lǐng)先，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為6045億元，并且上半年實(shí)現(xiàn)了16.17%的增長(zhǎng)。南銀理財(cái)和寧銀理財(cái)規(guī)模在4000億區(qū)間。

凈利潤(rùn)成謎

與其他資管機(jī)構(gòu)類似，理財(cái)子的利潤(rùn)來(lái)源主要是按規(guī)模分成的管理費(fèi)、部分產(chǎn)品的超額收益分成，自有資本的投資收入；其中，前兩項(xiàng)是主要收入來(lái)源。因此，理財(cái)子一般對(duì)規(guī)模的增長(zhǎng)尤為重視，其收益也主要與產(chǎn)品規(guī)模掛鉤，但根據(jù)此次年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，部分理財(cái)子的凈利潤(rùn)與規(guī)模與同業(yè)形成了較大差異。

比如，上半年凈利潤(rùn)在10億元的理財(cái)子有6家，分別是招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和平安理財(cái)。前五家也基本是規(guī)模靠前的理財(cái)子，而平安理財(cái)?shù)膬衾麧?rùn)為11.92億元，在全部理財(cái)子中位列第三，超過信銀理財(cái)，但其規(guī)模卻是1.05萬(wàn)億元，排名第11。

另一家理財(cái)子也是類似，杭銀理財(cái)?shù)膬衾麧?rùn)為5.28億元，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為4023.57億元。凈利潤(rùn)大于規(guī)模超萬(wàn)億的浦銀理財(cái)，也超過同為城商行理財(cái)子的南銀理財(cái)和寧銀理財(cái)。

渠道建設(shè)繼續(xù)發(fā)力

從去年開始，理財(cái)子不斷發(fā)力渠道建設(shè)，代銷規(guī)模占比明顯提升。從銀行半年報(bào)來(lái)看，渠道建設(shè)依舊是今年上半年理財(cái)子沖規(guī)模的一大手段。

雖然，興銀理財(cái)上半年的規(guī)模有所回落，但是其在渠道方面的布局處于行業(yè)頭部。財(cái)報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，興銀理財(cái)累計(jì)開拓中小銀行代銷合作機(jī)構(gòu)超510家，在中小銀行代銷渠道的理財(cái)余額1，958億元，招銀興銀兩頭部公司規(guī)?？s水合資理財(cái)大漲家凈利潤(rùn)超億較上年末增加超140億元。

除外行渠道外，同屬頭部的信銀理財(cái)還注重直銷渠道的建設(shè)。上半年，信銀理財(cái)不斷加強(qiáng)“線上宣傳 線下推廣”“機(jī)構(gòu) 個(gè)人”的直銷體系建設(shè)和“10 3 N”的代銷渠道建設(shè)，繼在業(yè)內(nèi)率先推出直銷APP后，首家實(shí)現(xiàn)直代銷一體化查詢。截至報(bào)告期末，與180家行外代銷機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，較上年末增加41家，增幅29.50%。

同樣規(guī)模增速較快的蘇銀理財(cái)目前的外部代銷渠道超130家；平安理財(cái)6月末已與超40家同業(yè)銀行達(dá)成合作，其中，合作規(guī)模突破百億的同業(yè)銀行超10家。

下半年需降低收益預(yù)期

近一兩年債牛持續(xù)，銀行理財(cái)在經(jīng)歷過2022年的負(fù)反饋之后，規(guī)模逐漸回升?！袄碡?cái)規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)源于兩點(diǎn)：一是存款利率下降，高息存款逐漸缺失，給銀行理財(cái)帶來(lái)了增量資金；另一方面，今年債牛持續(xù)演繹，從產(chǎn)品業(yè)績(jī)上看，給了投資人一定的信心”。上述城商行理財(cái)子高管表示。

但是，他也提示到，下半年投資者在投資收益上要降低預(yù)期。多位理財(cái)子人士表示，上半年30年國(guó)債下降了30到40個(gè)bp，下半年很難再按照這個(gè)幅度繼續(xù)下降。因此，不少投資者根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的過往收益進(jìn)入市場(chǎng)，可能會(huì)在下半年得不到預(yù)期的收益。

目前，債券市場(chǎng)的配置也存在一定程度的“資產(chǎn)荒”?！皬娜ツ甑浇衲晟习肽辏捎眯庞孟鲁梁屠L(zhǎng)久期策略可能會(huì)帶來(lái)較好的收益，但是目前，信用下沉的性價(jià)比降低，繼續(xù)下沉只會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)帶來(lái)收益。從拉長(zhǎng)久期的角度，利率不可能持續(xù)下行”，一位股份行理財(cái)子債券投資負(fù)責(zé)人表示。

因此，他建議，一是從大類資產(chǎn)配置的角度做配置，把產(chǎn)品的久期拉長(zhǎng)，為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置提供時(shí)間和空間；二是在理財(cái)子負(fù)債規(guī)模急劇增長(zhǎng)的情況下，借助三方或公募基金的力量做階段性的補(bǔ)倉(cāng)；三是在境內(nèi)資產(chǎn)收益率走低的情況下，轉(zhuǎn)換視角，關(guān)注海外資產(chǎn)。

理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模會(huì)隨著收益產(chǎn)生波動(dòng)，在收益預(yù)期降低的情況下，規(guī)模增長(zhǎng)的動(dòng)能也會(huì)減弱。近期，信用債調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)回撤。據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，上周理財(cái)子的破凈率上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，理財(cái)子規(guī)模環(huán)比下降1964億元。